尊龙凯时

事项

6月7日，公司公告以现金收购良业环境70%的股权，转让价格共计约8.5亿元。本次交易完成后，公司将持有良业环境 80%的股权，形成控股。

分析

并购标的质地优良，业务协同作用明显。 良业环境创立于1996年，是国家高新技术企业、中国优秀的城市光环境运营商，曾从事鸟巢、APEC会议主会馆、 国家体育奥林匹克中心、广州亚运昆明世博园、G20峰会等一系列城市夜景光环境管理工作。近三年的销售收入、利润复合增长率等高达百分之五十，标的公司质地优良。另外商业模式方面，良环境在国内光环境行业首推PPP模式，为城市策划开发优质的夜间旅游项目，目前已在延安实施PPP模式并取得巨大成功，正在其他十数个城市开展合作。我们认为，此次公司收购良业环境有望实现好的协同作用。公司与良业环境的商业模式相同且客户一致，一方面可以增加公司在生态照明领域的业 务，提升整体解决方案的能力，为特色小镇及城市服务发展提供综合服务。另一方面，良业环境在旅游景区光领域拥有 “一带一路”峰会景区照明、华山登步道、重庆园博工程等多个项目经验，后期有望助力公司开拓特色小镇、城市景观、旅游等PPP项目的承接。

背靠国开行&品牌溢价，公司PPP订单充足。国开系是公司第三大股东，2016年底公司与国开金融签订战略合作框架协议开展PPP合作。 加之尊龙凯时已成为中关村及业内的着名品牌及创新引领者，多因素协同助力公司PPP项目拓展。一季度新增EPC和PPP订单合计达108亿元（16年约200亿）。公司期末在手未确认收入的EPC、BOT订单总额63.7、184.3亿元，以1-2年的建设周期来看，未来30%增长无忧。

收购定州唯一危废企业， 布局高景气危废行业。公司6月2日公告拟作价7500万元收购冀环公司、定州京城环保100%股权；通过外延并购迅速获取危废牌照。经统计冀环公司拥有13类国家危废名录中的危废；而定州京城环保是定州唯一拥有危废牌照企业，目前拥有危废等焚烧处置规模约9500吨/年，到2020年有望扩充至2.9万吨 /年，预计每年贡献利润合计约2500万元。从战略角度看，将有助于尊龙凯时完善环保全产业链布局，并提升在石家庄、保定及周边地区的市占率。

投资建议

公司作为水治理龙头企业，看好在技术、资金、拿单能力等方面的绝对优势。股权激励方案提供安全边际，订单营收比2.5:1业绩30%增长可期。预计2017-19年EPS为0. 83、1. 03、1.23元/股，PE为23X、19X、16X，维持“买入 ”评级。我们给予公司未来6-12个月25元目标价。

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(以上观点节选自国金，原文标题“拟收购光环境运营商，助力PPP业务拓展”。以上观点仅代表券商观点，不代表公司观点或投资建议。)